信贷社融双双大幅下滑，货币政策仍将衰退性宽松

　　2015年10月金融数据点评

　　10月贷款新增5136亿元，低于预期的8000亿元。其中住户中长期贷款同比上升，环比下滑，这与三季度以来商品房销售量价保持同比正增长，但近两个月增速放缓趋势一致。企业中长期贷款同环比出现明显回落，占比也明显下滑，但上个月出现暴跌的票据融资本月又大幅反弹，显示企业进行长期资本投资意愿的改善并无持续性。按照传统口径来看，10月份对实体经济发放的新增人民币贷款为5531亿元，同比持续上升，显示信贷对实体经济的支持力度持续增加。

　　10月社会融资规模4767亿元，同环比均大幅下滑，远不及预期的1.05万亿元。直接融资股债均出现降温，但在11月6日证监会宣布重启IPO，前期暂缓发行的28家企业预计陆续将在年内分批发行，预计未来企业股票融资规模将重回增长。委托贷款环比大幅下滑，信托贷款环比微降，两者同比均微升。M2同比增长13.5%，增速比上月高0.4个百分点，比去年同期高0.9个百分点。财政存款同比少增以及前期降准降息政策效应不断积累是M2增速保持高位的主要原因。

　　后续货币政策判断：10月份CPI同比继续下降至1.3%，PPI连续44个月负增长，目前通缩仍是主要矛盾。10月份 M2增速保持平稳，尽管新增人民币贷款规模回落，但仍高于去年同期水平。受到央行定向货币政策的支持，投向实体经济的信贷规模不断扩大。想要为经济托底，货币政策仍将主要表现为衰退性宽松。预计利率将进一步下行25-50个BP.

　　作者：李慧勇 邱涤凡来源申万宏源)