谈股论经

　　文兴

　　最近来自上海的信息很多，有的涉及上海的长远发展，比如上海未来30年的发展；有的涉及自贸区，比如开放VIE架构回归A股；也有立即对运行中的股市发生作用的信息，比如上海股交中心总经理的讲话。很有意思，笔者借此栏目分析一下上海将发展成为“巨型城市”。首先是机遇，经济全球化不断深化，新一轮科技革命和产业变革孕育突破，我国经济综合实力和国际地位不断提升，大力推进“一带一路”和长江经济带建设，全面深化改革开放，为上海参与全球竞争、提升城市能级带来重大契机。上海原来两个老城区一个原来的静安区与闸北区合并成新的静安区，如今坊间又有新的传说正在规划面积86平方公里的新虹桥区，传涉及闵行、长宁、青浦和嘉定部分区域，不管如何合并，总之反映上海城区事实上在不断扩大，从一个侧面反应了上海的发展。在介绍中，有关领导也提出上海还面临一些发展瓶颈：产业升级存在较大压力，特别是传统制造业升级为智能制造；现代服务业发展需对接高标准国际贸易；城市发展动力也需转变，如何从要素投资驱动转向创新驱动，包括科技创新、产业创新、制度创新等。明确了减少"四个依赖"，即减少对重化工业增长的依赖，减少对房地产业发展的依赖，减少对加工型劳动密集型产业的依赖，减少对投资拉动的依赖。那么明确了什么发展战略呢？也明确了两大战略：第一大战略就是自由贸易试验区战略。以改革激发城市发展的活力，倒逼政府改革，发挥市场应有的作用。肖林解释道，上海要建成开放度最高的自由贸易试验区，需对照高标准的国际投资贸易规则和全球治理新变化。第二大战略是建设具有全球影响力的科创中心战略。的确这是上海今后发展的根本动力，有望转变上海的发展方式。

　　看看这些设想，都与证券市场有关。仅建设全球科技创新中心一项就涉及一批已经上市的上海本地公司，更别提还有多少缺少资金支持的新型创业型企业呢。“十三五”时期，上海想成为具有全球影响力的科技创新中心，还必须做很多事，尤其是在政策法规上顺应国际上最新趋势，实施前瞻性的战略举措。

　　说到上海的自贸区，这个改革的红利正在逐步释放。工信部刚刚发布公告，宣布在上海自贸区开展试点基础上，在全国范围内放开经营类电子商务（在线数据处理与交易处理业务）外资股比限制，外资持股比例可至100%。这意味着，电商类中概股可以不必拆除VIE架构直接回归。这对于正欲拆除VIE架构的聚美优品等中概股电商企业无疑是巨大的利好消息。今年4月，暴风科技成为首家拆除VIE架构回归A股的互联网公司，中外资本市场悬殊的估值差异使其缔造了超过40个涨停板的增长神话。不完全数据统计，近半中概股正在谋求甚至启动回归计划。当年暴风科技拆除VIE架构原有美元投资机构退出或者换手人民币基金接盘，用时近1年。

　　经营类电商外资持股比例放开只是第一步，中国在加入WTO时承诺对外开放信息服务业务、存储转发类业务、经营类电子商务等三项，外资股权比例不超过50%。此后，信息服务业务 (仅含应用商店)、存储转发类业务和经营类电子商务三项业务外资股比已试点突破50%。可以预见的是5年后中概股将消失，阿里回归也不无可能。随后，信息服务业务、存储转发类业务也有望放开。加之证券市场注册制的实施，新三板以及中小板对盈利需求的淡化，未来将有更多互联网公司不必搭建VIE架构直接A股上市。

　　说到注册制、新三板，战略新兴板也在最近的上海传出消息。11月11日据媒体消息，最新获取的一份研讨方案显示，战略新兴板将在证券法颁布后与注册制同步推出，预计时间为明年上半年，且上市公司会优先在主板排队的公司中挑选。其中，战略新兴板上市条件也逐步浮出水面，方案设置了四套评判标准。不过，在这份研讨方案中，提到短期内战略新兴板登陆主体以境内主体为主。而红筹回归导致的实际控制认定问题，及期权激励相关问题，交易所倾向于放松管制，但目前没有明确时间表和标准；拆红筹时所导致的税务成本会有一些回避和减免途径。这说明战略新兴板未来会吸引部分中概股、红筹股回归，以支持实体经济发展。也就意味着，“回归”作用只是其中之一，并非重点。而最新的来自上海的信息就是上海股权交易中心总经理的讲话，新华社13日报道：上海股交中心总经理张云峰今日表示，科创板已准备就绪，将于年内推出，上市制度引入注册制。挂牌企业将贯穿初创型到成熟型各阶段科技型企业。应该说这份报道似乎有点问题，首先说“科创板已准备就绪，将于年内推出”，然后又说“上市制度引入注册制”，注册制还没有诞生，也不可能在年内来得及出台，根据一个尚不存在的制度来“年内上市”，显然存在逻辑矛盾。不过这个突然出来的信息还是立即影响股市了。

　　不过笔者也能理解，发展多层次资本市场已经是国家发展的规划，不论在执行上市慢还是快，到已经是“开弓没有回头箭了”。新股IPO也将恢复，融资保证金比例也要提高了，看来2015年的尾盘怎么走，还是让人不敢随便说反转或反弹，也许股市的魅力也就在这里，这些来自上海的信息归纳到一点就是：发展。