编者按：近期国开发展基金出资近11亿元，投资卧龙电气、万向钱潮、金龙汽车和兴蓉环境旗下相关项目，从上述4家公司所处行业及相关投资项目来看，基本上处于新能源、环保新兴产业领域。
国开发展基金斥巨资投向新能源环保领域
上证报资讯统计，近期国开发展基金出资近11亿元，投资卧龙电气、万向钱潮、金龙汽车和兴蓉环境旗下相关项目，从上述4家公司所处行业及相关投资项目来看，基本上处于新能源、环保新兴产业领域。
10月27日晚，卧龙电气和万向钱潮均发布公告，旗下子公司项目获得了国家专项建设资金运营主体之一的国开发展基金股权投资。值得注意的是，国开发展基金要求的年回报率仅为1.2%，且投资期限长达10年，换言之，上市公司获得了廉价的资金支持。
上证报资讯此前从全国工商联新能源商会获悉，为适应产业发展需要，将于2016年4月20日至21日在北京举办的第十届中国新能源国际高峰论坛期间，成立“中国新能源汽车产业联盟”。在国家政策驱动下，我国新能源汽车产量大幅增长，截至去年底，新能源汽车保有量超过14万辆，我国新能源客车产业化规模居世界第一位，新能源轿车产业化规模跃居世界第二位。这也是国开发展基金将目光投向新能源车领域的主要原因。
而在环保领域，国开行此前曾表示，由于环境保护项目投资大，周期长，低收益甚至无收益等特点，一般市场主体很少介入该领域。国家开发银行作为国家的开发性金融机构，具有资金量大、贷款周期长等特点，与环境保护项目的风险特征相匹配，国开行环境保护贷款期限一般能长达15年，特殊情况贷款期可以延长至20年。国开行投资时将充分考虑项目环境、社会效益，推动环保与节能减排重点项目建设，促进产业发展。港股公司中滔环保28日公告，向国家开发银行附属公司国开金泰资本配售2.93亿股，所得款项净额估计约7.22亿元，款项将用于与国开金泰资本物色及投资环保项目。
国开发展基金系国开行旗下全资子公司及主要的投资平台之一，此次国开发展基金对上述领域的股权投资，表明对新兴产业的认可。新能源汽车、环保作为政策大力扶持领域，潜在需求空间广阔。公司方面，国轩高科为国内动力电池龙头企业，产能已达7.5亿AH。沧州明珠作为动力隔膜的领先企业，产能正加速释放，公司为比亚迪重点供应商。
卧龙电气:南阳并表对业绩增速贡献显著，驱动产业并购将持续推进
卧龙电气 600580
研究机构：长江证券 分析师：邬博华，马军，张垚 撰写日期：2015-08-26
报告要点
事件描述
卧龙电气发布2015年半年报:报告期内公司实现营业收入43.91亿，同比增长31.06%；实现营业利润2.10亿元，同比增长29.40%，实现归属上市公司股东净利润1.98亿元，同比增长34.33%。1-6月每股EPS 为0.18元。
事件评论
外延并购顺利推进，南阳并表贡献显著。卧龙电气自13年起执行“聚焦电机主业”战略，持续在该领域推行外延并购，以完善产品门类和市场覆盖。继先后收购atb、清江及章丘电机后，公司上半年进一步收购国内大型防爆电机龙头--南阳防爆60%股权。该公司从3月份并表，二季度实现营业收入6.28亿，净利润5844万，为上市公司半年报业绩增速作出了显著贡献。预计南阳全年实现2.5亿利润目标确定性较高，下半年将继续拉升公司业绩增长。
原有电机主业结构改善，产线自动化改造促未来盈利能力提升。卧龙传统电机业务中高效节能电机及新能源汽车电机销售同比提升41.22%及237%，表明产品出货结构逐步改善。公司上半年还通过引进意大利sir 技术团队，在国内设立机器人子公司，对部分自有产线进行了智能化改造。判断上述措施将有效提升生产效率，拉升电机主业盈利能力。除电机外，公司上半年变压器业务也实现营收4.52亿，同比增长32.50%。这主要得益于近年高铁牵引变压器需求的回升。
产业链并购将持续，有望打造电机控制系统集成商。公司厘定的经营目标是打造电机、电控双支柱，从而跃升为国内领先的电机控制系统集成商。目前公司控制业务占比不超过10%，后续扩张将成为经营重点。判断公司还将通过持续海外外延并购扩张其控制业务，未来一旦落定，将对公司的市场定位及估值水平产生显著提升。
增发引进战略投资者，绑定管理层与投资者利益。公司拟增发不超过16亿元以补充流动资金并未后续并购做准备。本次增发除引进3家国有背景投资机构作为战略投资者外，公司大股东及高管将同样参与认购。这也充分反应了管理层对公司未来发展的信心。
预计公司15/16年EPS分别为0.51/0.66(摊斌)，对应当前估值20/16倍，维持推荐。
万向钱潮:Q3业绩暂时性下降，Q4将重返增长通道
万向钱潮 000559
研究机构：中泰证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2015-10-20
投资要点
事件:公司公布2015年三季度业绩报告，当季收入和利润低于预期。公司公布2015年三季报，1-9月份公司实现营业收入72.64亿元，同比增长0.96%，归属于上市公司股东的净利润为5.72亿元，同比增幅为11.67%，扣非后归母净利润为5.41亿元，同比增长11.41%，EPS 为0.25元，同比增长11.66%。
三季度当季营业收入19.65亿元，同比下降11.75%，归母净利润1.23亿元，同比下降23.64%，扣非后归母净利润1.06亿元，同比下降31.91%。公司三季报收入和利润均低于预期。
暂时性因素是Q3收入和利润同比下降主要原因，Q4将恢复正常增长。两个暂时性因素导致Q3收入和利润同比下降:(1)公司客户需求下降。受行业不景气影响，公司高端且重要客户，如一汽大众、上海大众、上海通用等在Q3延长高温假时间，并且进行检修导致汽车产销量在Q3回落，进而导致对公司零部件需求下降。(2)投资收益确认时点错位。公司持有的万向财务公司分别在2014年Q3和2015年Q2分红3032万和2265万元，由于该部分投资收益确认时点发生错位，对Q3利润影响约10个百分点。(3)Q4公司收入和利润将恢复正常增长。一方面，Q4不存在可供出售金融资产投资收益问题，该影响将消失，另一方面，公司重点客户的需求在购置税减半刺激下重回增长态势，带动公司业绩增长。
公司积极向新能源汽车零部件转型，并且具有集团优质新能源汽车资产注入预期。(1)公司通过参股形式进入新能源驱动电机业务。公司于2015年7月投资1.1亿参股天津松正公司，其主导产品新能源驱动电机是新能源汽车三大核心部件之一，主要客户包括宇通客车、厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙、中通客车等客车龙头企业。天津松正拥有强大的技术研发实力和后续发展能力，是行业龙头企业之一。(2)集团优质新能源汽车资产注入预期强烈。万向集团曾多次将优质资产注入万向钱潮，并成为公司业绩主要来源。集团目前拥有电池、电机、电控及整车研发与制造完整产业链，曾承诺在合适的时机将电动汽车资产注入万向钱潮。当前新能源汽车进入加速发展阶段，集团优质新能源汽车资产有望陆续注入上市公司，从而带来业绩的高速增长。
盈利预测及投资建议:考虑到公司三季度收入和利润不及预期，我们下调2015-2017年营业收入分别至101.2亿元、110.9亿元和124.1亿元，归母净利润分别为8.29亿元、9.18亿元和10.32亿元，增速分别为17.3%、10.8%和12.4%，对应的EPS 分别为0.36元、0.40元和0.45元，维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行导致汽车销量下降，进而导致汽车零部件需求减少，价格下降；集团新能源汽车业务注入万向钱潮的不确定性；新能源汽车发展过程中存在波动，需求不及预期。
金龙汽车:新能源客车龙头，三龙整合可预期，极具利润弹性
金龙汽车 600686
研究机构：申万宏源 分析师：陈建翔 撰写日期：2015-10-21
投资要点:
短期受益于新能源客车销量所带来的结构性优化增长。新能源客车行业龙头，比肩宇通。上半年金龙汽车新能源销量4150辆，同比大幅增长609.4%，要高于宇通客车。8月金龙客车单月产量达到客车行业第一，8月金龙新能源客车产量达到2，125辆，首次突破2，000辆，其中纯电动客车产量达1，499辆。前8个月金龙新能源客车产量达到7，824辆，原先市场预期金龙汽车新能源汽车产销在1万到1.2万之间，我们认为超预期的可能非常大，下半年加速明显，我们预测有望实现1.4万台的新能源客车销量。
中长期更看好三龙之间供应链整合、销售渠道协调、品牌与研发的协同等治理措施所带来的毛利率的改善。金龙汽车历年营收虽然与宇通客车不相上下，但其毛利率、净利率却相差甚远，主要由两个方面原因:一是由于历史股权结构导致大股东经营话语弱，二是由于三龙采购、销售、研发等事项各自为政，议价能力弱，外购成本高，未形成规模经济。目前，公司已经通过非公开定向福建省国资委发行股票，提高大股东股权至47.85%，增大经营话语权。另一方面，公司计划未来三年推进三龙之间供应链整合、销售渠道协调、品牌与研发的协同等治理措施。我们认为三龙整合将有效解决公司三龙的各自为政情况，有助于改善公司未来毛利率情况，提高公司估值。
结合三龙目前持股及公司发展战略总体情形，我们认为未来三年实现三龙整合的可能性比较高。假设明年金龙汽车能够收回台湾三洋25%的股权，则金龙汽车实现对金龙联合100%的控股权，归母净利润将提高35%(以2014年净利润为基准进行测算)。
假设三龙整合全部得以实现，归母净利润将提高85%((以2014年净利润为基准进行测算)，值得期待。同时，我们认为当三龙整合成功后，金龙汽车的毛利率可达到宇通客车2014年毛利率的0.8倍。本文以2014年金龙汽车的财务数据为基本原型，假设其余信息一概不变，得出分析结果:当金龙汽车毛利率上升5.5%，即19.4%时，基本每股收益由0.56元上升为2.78元。
维持买入评级。预计2015-2017年EPS 分别为1.04、1.94及2.78元，对应PE 分别为19倍、10倍和7倍。
风险提示:三龙整合不达预期，新能源客车行业景气度下降
兴蓉环境:立足西部，转型环境综合服务商
兴蓉环境 000598
研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2015-08-04
投资要点.
西部地区供排水龙头:公司主营业务为供排水，业务区域覆盖成都、巴中、西安、兰州、银川、深圳、海南等地区，拥有自来水产能239.8万吨/日，污水处理产能316.99万吨/日，是西部地区规模最大的供水企业。供排水业务的特许经营模式和高毛利使公司拥有稳定现金流和抗风险能力。
转型环境综合服务商:西部地区环保产业较为落后，亟需区域性行业龙头。公司2012年收购控股股东旗下成都市兴蓉再生能源有限公司进入垃圾渗滤液处理、垃圾焚烧发电、污水污泥处理、中水利用等领域，不断向区域性综合环境服务商转型。公司近期成立兴蓉研究院，凭借着国资背景以及环保行业的技术项目积攒，未来在西部地区的市场有望进一步打开。
国内外合作增强综合实力:公司通过积极对外寻求合作谋求长远发展。合作方均为国内外知名企业，合作项目包括技术协议、经营战略合作、合资成立子公司等。开放的战略思维为公司增强了技术实力，拓宽了市场空间，使公司未来更具竞争力。
国资改革提升资产注入预期:公司控股股东兴蓉集团是成都市国有资本试点投资企业之一，未来国资改革势在必行。兴蓉集团目前持有除公司外三家环保相关公司和一家拟筹建PPP公司，作为成都市国资委旗下唯一上市公司平台，未来极有可能注入上市公司，提升多元化发展水平和盈利能力。
PPP领域值得期待:财政部PPP示范项目水务环保占50%，发改委四川PPP项目库投资77亿元。公司现已中标17.4亿PPP项目，作为地方国资水务环保龙头，未来更大拓展可期。
赴港融资上市迈向国际化:2015年4月18日公司股东大会通过了发行H股的议案，拟发行不超过5.27亿股H股新股，约占公司发行后总股本的15%。发行H股募集资金将主要用于公司水务环保项目，未来不但可以为公司拓展环保PPP项目进行有力支撑，还将使公司迈向国际资本市场，提升行业知名度。
盈利预测与估值:考虑非公开发行H股的摊薄，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.29元、0.37元，对应市盈率28.63倍、23.18倍、18.17倍，首次给与“买入”评级。
风险提示:市场拓展低于预期；发行H股不成功。
作者：佚名来源上海证券报)
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